最差投資建議︰炒波幅

筆者認為，對投資者最差的建議，是所謂的炒波幅；這個方法可以應用在任何時候、任何股票上，股票升了，就移高一個range炒，跌了，就降低一個range炒。
不幸的是，這個投資方法，似乎是不少散戶的至愛，尤其是那些持股兩三天已經叫長線的day traders（即日鮮）。他們很多時候只希望走一轉，賺一餐茶錢；筆者認為這個方法，只能說是對退休人士的一種怡情玩意，可能對賺取佣金的中間人brokers有利，但對投資者卻絕對不利。  

揀基金經理考功夫
試舉一個例子，對day traders來說，如果能在股價10元買，11元賣，隔一陣子，又再在22元買，24元賣，再隔一陣子，由於長期觀察這隻股票，自覺對股價走勢有掌握，於是又在37元買，40元賣。每次賺10%，似乎不錯，但如果股票升了300%，若day traders仍然覺得自己這個方法最好，筆者也無話可說。

炒波幅和其他的技術分析方法的着眼點是價格（price），根據傳統上的有效市場論（efficient market hypothesis），價格已反映市場資訊，而且，又由於相關的random walk hypothesis，過去價格的波動對未來價格是沒有任何預測作用。
因此，不可能有一個固定的方法去補捉價格上落的方法，尤其是那些眾所周知的圖表。由於跑贏大市不容易，要挑選能跑贏大市的基金經理便更考功夫；就算基金經理過去的回報跑贏大市，投資者能否區分：（1）這是因為這個基金勁些，還是勇些？（2）運氣的成份有多少？

先談勁和勇的分別。用簡單的金融術語，勁些即是alpha，就是在市場回報以上賺取額外的回報（excess returns）；而勇些即是leveraged beta，就是在透過加大市場回報和風險而賺取一個倍大或槓桿化的回報。  

有勇無謀醜態百出
不勁但又勇些的基金經理，市況好的時候，威風八面，無論評級機構或是傳媒都會對其表現嘉許，錦上添花；不過，當市況扭轉，就醜態盡露。而且，當市況好時，沒有alpha的基金經理可以透過leveraged beta，拿到好的回報；然後拿着這個過去表現，有機會湊到更多的管理資金（assets under management）和自己的報酬。

至於運氣的探討，畢菲特就曾經舉個一個例子：假設有一個全美國2.2億人民參與的擲公字比賽，每天擲一次，輸了的就給贏了的1元（或在同一個遊戲中曾贏回來的錢）；由於是零和遊戲，再加上是在統計上的必然性，10天之後，就會有其中的22萬人，10次全中，而拿到1,000元（10次全中的機會率大約是1,000分之1）。

人性使然，這22萬人不會覺得自己是純靠運氣，有意無意或是在潛意識裏，或許多多少少覺得自己有過人之處才能人無我有，在朋輩之間的交流討論，都會明示暗示自己厲害之處。再過10日，連續擲了20次之後，還會有超過200人每次都估中（20次全估中的機會率是1,000,000分之1），而這些幸運兒就會各人累計贏了100萬了。